Черный понедельник 1987 года: несовершенный биржевой софт, паника и слишком быстрый рост Хабр

Новый, вступивший в должность всего два месяца назад, глава ФРС Алан Гринспен выступает с заявлением о том, что торговый баланс США демонстрирует «экстраординарное» структурное улучшение. Тон подобных реляций очень напоминал аналогичный в октябре далекого и «ужасного» https://fxdu.ru/ 1929. Но любитель игры на кларнете и саксофоне оказался тверже и прозорливей своих предшественников эпохи «ревущих двадцатых». Гринспен блестяще сыграет роль государственного антикризисного управляющего. Возможно конечно, что ситуация у него была все-таки попроще.

Последний из таких — Чёрный понедельник 19 октября 1987 года. В этот день падение индекса Dow Jones составило рекордные 22%, причём 500 пунктов — в последний час торгов. Источником этих проблем с ликвидностью было общее увеличение требований о внесении залога ; после падения рынка они были примерно в 10 раз больше своего среднего размера и в три раза больше, чем самый высокий предыдущий утренний опцион колл. У нескольких фирм не хватало денежных средств на счетах клиентов (то есть они были «недостаточно сегрегированы»). Инвесторам необходимо было погасить маржинальные требования в конце дня, сделанные 19-го числа, до открытия рынка 20-го числа.

Дисбаланс заказов 19 октября был настолько большим, что 95 акций индекса S&P 500 (S&P) открылись с опозданием, как и 11 из 30 акций DJIA. Степень, в которой крах фондового рынка распространился на более широкую экономику (или «реальную экономику»), была напрямую связана с денежно-кредитной политикой, проводимой каждой страной в ответ. Одним из последствий краха 1987 года было введение автоматического выключателя или ограничения торговли, позволяющего биржам временно останавливать торговлю в случаях исключительно большого падения цен в некоторые индексы. Основываясь на идее, что период обдумывания поможет рассеять панические продажи, эти обязательные остановки рынка запускаются всякий раз, когда в течение торгового дня происходит большое заранее заданное падение рынка. Эти торговые ограничения использовались несколько раз во время обвала фондовой биржи 2020 года. Индекс DJIA упал на 95,46 пункта (3,81%) до 2 412,70, а на следующий день упал еще на 58 пунктов (2,4%), что более чем на 12% ниже исторического максимума 25 августа.

• ФРС также неоднократно начинала эти интервенции за час до запланированного времени, заранее уведомляя дилеров об изменении графика накануне вечером.
• В начале падения рынка продавалось некоторое количество соответствующих фьючерсов — обычно на индекс S&P 500.
• Трейдеры, видя такую ситуацию, стали массово сбывать фьючерсы после того, как наладилась ситуация с обработкой ручных заявок.
• Стадное поведение и психологическая обратная связь имеют решающее значение для всех акций.
• Причем, немцы сделали явно недружественный выпад в сторону Соединенных Штатов, усложнив покупку рядовыми гражданами ФРГ американских казначейских обязательств.

Продавцы понимали ситуацию, как сигнал к понижению цены, что они и делали, и рынок получал дополнительный толчок вниз. Потенциальными причинами краха принято считать программный трейдинг, неликвидность, переоцененность рынка и рыночную психологию. Эти причины используются при попытках объяснить, почему обвал произошёл 19 октября, почему рынок упал так быстро и так глубоко и почему кризис затронул не только США. 19 октября 1987 года — последняя официальная чёрная дата в истории биржевых рынков.

Котировки и цены

Черный понедельник — так обычно называют глобальный, внезапный, серьезный и во многом неожиданный крах фондового рынка 19 октября 1987 года. В Австралии и Новой Зеландии этот день также называют Черным вторником из-за разницы часовых поясов с другими. В октябре 1987 года на всех двадцати трех основных мировых рынках произошел резкий спад. Если измерять в долларах США, восемь рынков упали на 20–29%, три — на 30–39% (Малайзия, Мексика и Новая Зеландия) и три более чем на 40% (Гонконг, Австралия и Сингапур). Наименее пострадала Австрия (падение на 11,4%), а больше всего пострадал Гонконг (падение на 45,8%).

Сделав выводы о сложившейся ситуации, американцы провели серию мероприятий по предупреждению дальнейших крахов. Немедленно была проведена модернизация компьютерных и торговых систем. Вплоть до сегодняшнего дня их мощностей достаточно для превышения норм на операции, выполняемые каждый день. Как отмечалось выше, рынок стал заваливаться вниз еще до 19 октября. И после 9.30 компьютеры NYSE периодически тормозили, выдавали неадекватную торговую информацию и просто отказывали.

Несмотря на опасения повторения Великой депрессии , рынок сразу же после краха начал расти, набрав 102,27 пункта на следующий день и 186,64 пункта в четверг, 22 октября. Индексу Доу-Джонса потребовалось два года, чтобы полностью восстановиться, и к сентябрю 1989 г. Рынок полностью восстановила свою ценность, потерянную во время краха 1987 года. С августа 1982 года до пика в августе 1987 года промышленный индекс Доу-Джонса вырос с 776 до 2722, включая рост на 44% с начала года до августа 1987 года. Рост рыночных индексов для девятнадцати крупнейших рынков в мир в среднем за этот период составил 296%.

На момент 1987 года биржевое ПО использовалось уже несколько лет. Ну а поскольку рынок рос, то софт постоянно выдавал рекомендации на приобретение ценных бумаг. Как только рост приостановился, тот же софт стал рекомендовать продавать ценные бумаги, что и начали делать брокеры.

октября 1987 года: Черный Понедельник

Сначала казалось, что крах перейдет на фондовый рынок, который был даже больше переоценен, чем рынок облигаций. Но в реальности спекулятивные деньги переместились из облигаций в акции в тщетной попытке возместить убытки. В результате в октябре японский фондовый рынок достиг незначительных новых максимумов. Некоторые из отличительных институциональных характеристик Японии уже проявились.

Кроме того, программы, разработанные банками, брокерскими конторами и другими фирмами, были настроены на автоматическое выполнение стоп-лосс, продавая позиции, если акции упали на определенный процент. Это и было самым масштабным обвалом фондового рынка за всю историю человечества. В результате глобальных последствий удалось избежать, а спустя несколько недель, индексы встали на свои места. Как раз во времена «черного понедельника» портфельные страхования были очень популярны, которые в тоже время, требовали продавать половину имеющихся акций, если индекс S&P-500 снижался на 10 процентов. К этому сектору и прежде всего к фирмам, работающим на фондовой бирже, было приковано внимание общественности. После “черного понедельника” перед NYSE каждый день собиралась толпа частных инвесторов, желавших вживую понаблюдать за дальнейшим крушением американского рынка.

До конца октября 1987 года акции публичных компаний Канады подешевели на 22,5%, американские — на 22,68%, британские — на 26,45%, австралийские — на 41,8%, гонконгские — на 45,5%. Хуже всех пришлось Новой Зеландии, там падение составило 60%, и рынок несколько лет не мог вылезти из образовавшейся ямы. Стратегия автоматической торговли из-за большого объема сделок была больше, чем могла справиться система, и вызвала панику среди инвесторов, которые обесценили Доллар США. Попытки стабилизировать доллар породили еще больше проблем, которые рикошетили по всему миру на долгие годы. События пятницы привели к панике — инвесторы были уверены, что ситуация обязывает продавать любой актив, который у них есть.

До нашего времени из этой дюжины в индексе осталась только General Electric. Сейчас в базе индекса 30 компаний Соединенных Штатов. После краха многие участники рынка проклинали торговые стратегии, основанные на слепом следовании рынку, продаже ценных бумаг во время падающего рынка. В 1986 году быстрый восстановительный рост экономики США стал сменяться более медленной экспансией, приведшей к «мягкому падению» и снижению инфляции. К началу 1987 года участникам рынка казалось, что экономической рецессии удалось избежать и экономика США стоит на пороге бума. Первым нездоровым звоночком стало увеличение спекулятивных операций с облигациями в Японии — в сентябре произошёл обвал.

Причины краха

Хотя авуары ФРС со временем заметно увеличились, скорость роста не была чрезмерной. Более того, ФРС позже избавилась от этих активов, чтобы не повлиять на его долгосрочные политические цели. Черный понедельник – это название, которое обычно называют черный понедельник 1987 глобальным, внезапным, серьезным и в значительной степени неожиданным обвалом фондового рынка 19 октября 1987 года. В Австралии и Новой Зеландии этот день также называют Черным вторником из-за разницы часовых поясов с другими Англоговорящие страны.

Эта стратегия стала источником нисходящего давления, когда портфельные страховщики, компьютерные модели которых отметили, что акции открылись с понижением, и продолжили свою высокую цену. Возможность возникновения компьютерных петель обратной связи, создаваемых этими преградами, обсуждалась как фактор, усугубляющий серьезность аварии, но не как первоначальный триггер. Экономист Хейн Лиланд возражает против этой интерпретации, предполагая, что влияние хеджирования портфеля на цены акций, вероятно, было относительно небольшим. Многочисленные эконометрические исследования проанализировали доказательства, чтобы определить, усугубило ли страхование портфеля катастрофу, но результаты неясны. Рынки по всему миру, на которых не было торговли портфельным страхованием, испытали такие же потрясения и убытки, как рынок США.

Маржевые требования и ликвидность [ править ]

Начиная с августа 1982 года индекс Dow Jones демонстрировал стабильный рост. К августу 1987 года Dow Jones удвоился, поднявшись к отметке 2700 пунктов. Тем временем в экономике бурный восстановительный рост после спада 70 – х годов сменился стабильным развитием.

Смотреть что такое “Чёрный понедельник ( ” в других словарях:

В тот день биржевые маклеры в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге, Берлине, Токио и практически в любом другом городе с биржей смотрели на цифры, проходящие через их дисплеи с растущим чувством страха. Рост рынков в периоды финансового стресса может быть трудным даже для разумных менеджеров портфеля. Они должны взвесить расходы, которые не соответствуют рынку, в сравнении с ценой более широкого ослабления рынка. Многие, которые скептически относятся к рыночному продвижению, вынуждены покупать на повышенных уровнях.

Объемы торгуемых в пятницу акций установили абсолютный максимум. Важнейшую роль в принятии решений тогда принял руководитель Нью-Йоркского федерального резервного банка Джеральд Корриган. Кроме мер, которые озвучивались выше, он использовал и силу убеждения – так это именно он смог убедить власти, что предпосылок для сложившейся ситуации нет. Поэтому государство и стало предпринимать столь решительные меры. Уже в понедельник индекс Dow Jones упал с 2246 до 1738 пунктов, потеряв почти 23%. Это было уже очень много, больше, чем могли себе позволить брокеры и софт, которым они пользовались.

Более того, рынки «функционировали наиболее хаотично» в те времена, когда связи, которые создает программа индексного арбитража между этими рынками, были разорваны . Например, с 2019 года, если индекс S&P 500 падает более чем на 7% от цены закрытия предыдущего дня, он срабатывает первый автоматический выключатель, который останавливает всю торговлю акциями на 15 минут. Ключевым последствием аварии в «Черный понедельник» стала разработка и внедрение «автоматических выключателей». После краха 1987 года фондовые биржи по всему миру внедрили «автоматические выключатели», которые временно останавливают торговлю, когда основные фондовые индексы снижаются на определенный процент. Очищение фондового рынка способствовало новому витку в развитии американской экономики. После того как в 1990 году США выиграли войну в Персидском заливе, а президентом стал демократ Билл Клинтон, она показала невиданный ранее непрерывный рост — на протяжении 10 лет.

Прибыли аккумулировались огромные, а программы согласно своему принципу выдавали приказы на дальнейшие покупки. В октябре рост приостановился, соответственно, программы выдали приказы на продажу акций — и мощный поток таких заявок стал причиной обвала. Вопреки опасениям экономистов и денежных властей рецессии ни в экономике США, ни в других странах, чьи биржи ощутили на себе крах 1987 года, не последовало. Буквально на следующий день индекс Dow Jones вырос на 12 процентов. Правда, потом были опять спады и подъемы, но не столь значительные, как в «черный понедельник». Кризис затронул в большей степени тех людей, которые работали в финансовом секторе.